Un coût n'est réel que lorsqu'il atteint la NAV.

Spread, commission, taxe, slippage, portage d'un contrat, frais de gestion et financement n'apparaissent ni au même moment ni au même endroit. Le moteur les applique là où ils naissent, les rapproche par actif, puis mesure séparément l'incidence de chaque catégorie de coûts sur la trajectoire du portefeuille. Pour les coûts d'exécution, cette page traite la famille spot.

Coûts d'exécution spot

35 813

devise du compte, configuration de démonstration

Dont slippage mesuré

8 011

écart entre prix cible et prix exécuté

Carry de contrat

isolé du financement de l'emprunt

Financement

SOFR + 150 pb

capital emprunté dès le début du run

01Le cas présenté

Une configuration volontairement sévère pour rendre chaque débit visible

Le run

La même allocation MPT long-only porte sur cinq marchés : l'or, la livre-dollar, le Brent, le S&P 500 et le DAX, avec 100 000 de capital initial. Le portefeuille emprunte en plus 100 % du capital initial pendant toute la période, au SOFR augmenté de 150 points de base.

La taxe appliquée uniquement à l'or, 1 % à l'achat et 0,33 % à la vente, est un paramètre de démonstration, pas l'hypothèse d'un marché ou d'un courtier. Comme le portefeuille ferme puis rouvre ses lignes à chaque rebalancement, elle frappe chaque jambe exécutée et domine volontairement le résultat.

Le run utilise product_type="spot". ExecutionCostSpec prend actuellement en charge deux familles de coûts d'exécution, spot et cfd. L'argument product_type sélectionne celle qui est utilisée. Le rapprochement présenté ici utilise la famille spot. Les frais de portefeuille et le financement restent comptabilisés séparément.

Exécution

Spread, commission, taxe, impact résiduel et slippage, calculés sur les jambes réellement exécutées.

Contrat

Carry ou coût de roll attaché à l'instrument et débité selon son propre calendrier.

Portefeuille

Frais de gestion et de surperformance, avec une horloge de provision et une autre de paiement.

Financement

Intérêts de l'emprunt indexés sur une série de taux overnight, séparés du carry des contrats.

Configuration du slippage dynamique commun aux actifs — **Le slippage est une politique d'exécution, pas un pourcentage ajouté après le backtest.** Le modèle utilise la range récente, peut être modulé par l'ATR et le volume, et s'applique ici aux rebalancements avec un déplacement défavorable du prix de fill.

Contrats et coûts d'exécution déclarés par actif — **La convention du contrat précède le coût.** Taille du contrat, lot minimal, pas de lot, tick et devise de cotation déterminent la quantité réellement négociable. Spread, commission, taxe et carry sont ensuite déclarés actif par actif.

02Le rapprochement

Du prix exécuté au total payé, actif par actif

exécution = spread + commission + taxe + impact résiduel + slippage, puis total = exécution + carry. Le slippage est observé dans l'écart entre le prix cible et le prix de fill : son effet est déjà contenu dans la NAV et n'est pas débité une seconde fois.

Coûts par actif en devise du compte, capital initial 100 000
Actif	Spread	Commission	Taxe	Impact résiduel	Slippage	Exécution	Carry / roll	Total	% capital	Carry pb/an	Slip fill pb A/R	Dates carry
XAUUSD	254,95	38,24	24 272,51	14,93	1 822,06	26 402,69	46,15	26 448,84	26,4488 %	1,4	10,273	99
BRENTCMDUSD	516,59	516,59	0,00	103,66	2 652,47	3 789,30	0,00	3 789,30	3,7893 %	0,0	23,327	0
USA500IDXUSD	194,38	1 166,29	0,00	76,20	951,12	2 387,99	0,00	2 387,99	2,3880 %	0,0	9,275	0
DEUIDXEUR	131,61	394,84	0,00	0,58	1 702,83	2 229,86	0,00	2 229,86	2,2299 %	0,0	11,152	0
GBPUSD	87,23	32,71	0,00	1,14	882,34	1 003,43	0,00	1 003,43	1,0034 %	0,0	5,821	0
Portefeuille	1 184,76	2 148,67	24 272,51	196,51	8 010,82	35 813,27	46,15	35 859,42	35,8594 %	s.o.	s.o.	99

Voir le même rapprochement en points de capital

Dans cette vue, 1,00 correspond au capital initial de 100 000.

Coûts par actif en points de capital initial
Actif	Spread	Commission	Taxe	Impact résiduel	Slippage	Exécution	Carry / roll	Total	% capital	Carry pb/an	Slip fill pb A/R	Dates carry
XAUUSD	0,002550	0,000382	0,242725	0,000149	0,018221	0,264027	0,000461	0,264488	26,4488 %	1,4	10,273	99
BRENTCMDUSD	0,005166	0,005166	0,000000	0,001037	0,026525	0,037893	0,000000	0,037893	3,7893 %	0,0	23,327	0
USA500IDXUSD	0,001944	0,011663	0,000000	0,000762	0,009511	0,023880	0,000000	0,023880	2,3880 %	0,0	9,275	0
DEUIDXEUR	0,001316	0,003948	0,000000	0,000006	0,017028	0,022299	0,000000	0,022299	2,2299 %	0,0	11,152	0
GBPUSD	0,000872	0,000327	0,000000	0,000011	0,008823	0,010034	0,000000	0,010034	1,0034 %	0,0	5,821	0
Portefeuille	0,011848	0,021487	0,242725	0,001965	0,080108	0,358133	0,000461	0,358594	35,8594 %	s.o.	s.o.	99

Les 24 272,51 de taxe ne viennent pas d'un taux appliqué une seule fois au capital. Ils sont la somme de 1 % sur chaque achat d'or et de 0,33 % sur chaque vente, sur toute la rotation du portefeuille. Le tableau rend justement visible cette différence entre un taux déclaré et ce qui a réellement été payé.

03La cascade

Du rendement avant coûts au rendement net

NAV nette et trajectoires reconstituées avant coûts — **Une attribution à chemin fixé, pas six backtests indépendants.** La courbe blanche est la NAV effectivement produite. Chaque courbe pointillée réintègre une seule catégorie de coûts à la trajectoire observée ; la verte les réintègre toutes. Le carry de contrat vaut ici seulement 46,15 et se confond presque avec la NAV nette. Le financement de l'emprunt reste une composante distincte.

« 103,7 % de la valeur terminale » compare le coût cumulé à la valeur finale du run ; ce n'est ni 103,7 % du capital initial ni une perte annuelle. Avec la taxe volontairement punitive, le run passe de +8,51 %/an avant coûts à +0,37 %/an net. La figure sert à vérifier la propagation des coûts, pas à proposer une hypothèse réaliste de rendement.

Accumulation des frais de gestion, intérêts d'emprunt et débits d'exécution sur le run de démonstration — **Ce graphique et la cascade répondent à deux questions différentes.** Ici, les courbes cumulent les débits explicites du registre : frais de gestion, intérêts et coûts d'exécution facturés par le kernel. Le slippage mesuré n'est pas ajouté à la ligne violette, puisqu'il a déjà dégradé le prix de fill. La cascade ci-dessus mesure, elle, l'effet économique complet sur la trajectoire, slippage compris.

04Ce que la démonstration établit

Un modèle de coût doit pouvoir être rapproché, pas seulement déclaré

Le run principal du moteur utilise une hypothèse moins sévère et un watcher. Son tableau d'exécution, pour 3 606,69 de coûts totaux, est publié dans la page moteur.

Voir le rapprochement du run moteur →

Les paramètres restent des hypothèses : ni le spread, ni le slippage, ni les taxes ne sont présentés comme les conditions d'un courtier particulier. Ce qui est contrôlé ici est la chaîne de calcul : convention du contrat, jambe exécutée, débit du kernel, conversion en devise du compte, rapprochement par actif et effet final sur la NAV.

05Lexique

Sigles et conventions de lecture

NAV: Net Asset Value : valeur liquidative, soit la valeur nette du portefeuille.
MPT: Modern Portfolio Theory : théorie moderne du portefeuille.
SOFR: Secured Overnight Financing Rate : taux de financement garanti au jour le jour en dollars américains.
CFD: Contract for Difference : contrat sur différence.
ATR: Average True Range : amplitude vraie moyenne, utilisée ici comme mesure de volatilité.
pb: Basis point : point de base. Un point de base correspond à 0,01 point de pourcentage.
A/R: Round trip : aller-retour, soit l'ouverture puis la fermeture complète d'une position.
ME: Month End : fin de mois, utilisée comme fréquence de facturation.
XAU: Gold : code international représentant une once troy d'or.
USD: United States Dollar : dollar américain.
GBP: British pound : livre sterling.
EUR: Euro : monnaie commune européenne.
CMD: Commodity : matière première dans les identifiants d'actifs utilisés ici.
IDX: Index : indice dans les identifiants d'actifs utilisés ici.
USA: United States of America : États-Unis dans les identifiants d'actifs utilisés ici.
DEU: Deutschland : Allemagne dans les identifiants d'actifs utilisés ici.
S&P 500: Standard & Poor's 500 : indice regroupant cinq cents grandes sociétés cotées aux États-Unis.
s.o.: Sans objet : la mesure ne peut pas être interprétée au niveau agrégé du portefeuille.